5月22日，PCB板块强势领涨，沪电股份（002463.SZ）、深南电路（002916.SZ）、鹏鼎控股（002938.SZ）、生益科技（600183.SH）、景旺电子（603228.SH）等多股涨停，通信ETF华夏涨幅超过5%。

作为中国企业深度参与AI算力产业链的核心环节之一，PCB正在经历一场由技术迭代驱动的价值重估。

摩根士丹利近期对英伟达（NVDA.US）下一代Rubin机架进行了详细的物料清单拆解。报告显示，从ODM处采购的Rubin机架售价约为780万美元，较上一代GB300机架的399万美元几乎翻倍，其中价值增幅最大的并非GPU，而是PCB。

价值重估的起点

国金证券（600109.SH）近日发布的研报显示，当前Transformer架构下的大模型推理存在算力与带宽的极端错配，英伟达推出的解耦式推理架构对PCB提出了高密度封装、高速互联、高功率供电散热等一系列严苛要求。PCB的技术门槛与认证周期正在向半导体封装看齐。

Rubin系列的到来，标志着AI硬件密度时代的全面开启。计划于2026至2027年量产的Vera Rubin和Rubin Ultra平台大幅提升了算力规格，正交背板以78层PCB替代铜缆，直接拉动了PCB价量齐升。据测算，单台机柜PCB价值提升超2倍，而高端PCB的供需失衡状态预计将延续至2027年。

这种结构性变化已经反映在市场数据中。截至2026年5月22日收盘，同花顺iFinD数据显示，二季度以来PCB概念相关的207家公司中，80家公司股价涨幅超过50%，其中24家股价实现翻倍。行业龙头东山精密（002384.SZ）当期涨幅达到113.5%，总市值突破4000亿元。泰金新能（688813.SH）、德福科技（301511.SZ）、光莆股份（300632.SZ）等多家公司涨幅超过150%，整个板块呈现出普涨与龙头领涨并行的市场格局。

PCB行业仍未拥挤

与光模块赛道相比，PCB板块目前仍然处于机构关注度尚未完全饱和的阶段。以东山精密（002384.SZ）为例，同花顺iFinD数据显示，2025年初共有818只基金持有该公司，合计持股约2.47亿股，对应持仓市值72.24亿元。到2025年中期，虽然持仓家数略微减少至751家，但持仓股数量反而增长至2.78亿股，存量机构仍在持续加仓。

真正的变化发生在2025年下半年。2025年末，持有东山精密的机构快速增至1139家，持仓股数量达到4.64亿股，相比年初几乎翻倍。进入2026年一季度，机构重仓的势头仍未停止。由于季报仅披露前十大重仓股，以2025年三季度为参考对标，2026年一季度末，425只基金持有的2.88亿股相比2025年三季度的226家、2.18亿股仍有明显增幅。此外，截至2026年一季度末，共有29只基金持仓东山精密的比重超过9%，在全部基金中占比约7%。

这一数据与光模块龙头新易盛（300502.SZ）形成了鲜明对比。根据iFinD数据统计，2025年初时共有1400家机构持有新易盛2.80亿股，对应持仓市值324.17亿元。到2025年中期，持仓家数基本持平为1469家，持仓股数量增长至3.91亿股，较年初增长约40%。但2025年下半年，新易盛股价在三、四季度累计上涨接近240%之后，情况发生了逆转。尽管年末持有新易盛的机构增至2334家，持仓股票却减少了约8500万股，机构持股比例从44.26%降至不足35%。

被动减仓中的困境

机构减仓并非主动看空，而是股价涨得太快，导致以公募基金为首的大量机构触及了单只个股的持仓上限。2025年半年报时，约有450只基金持有新易盛的仓位占基金净值超过3%。如果这些基金下半年完全不调整持仓，在年末股价涨幅近240%之后，持仓占比大概率突破10%的监管红线。机构不得不被动减仓。

从逼近持仓上限的机构数量变化中，可以清晰看到这一被动减仓压力的演变。2025年二季度末，共有81只基金持有新易盛份额超过9%；到年末，这一数字猛增至265只。而在2026年一季度报告中，重仓新易盛的1478只基金里，已有270只持仓比重超过9%，占比约18%。这种拥挤度已经让增量资金难以大举进入。

相比之下，PCB板块的机构配置仍处于相对早期的抢筹阶段。东山精密持仓占比超过9%的基金仅29只，占全部基金比例约7%，远未达到光模块的拥挤程度。

从GPU到光模块，再到PCB，每一轮技术迭代都在改变零部件的价值权重。当英伟达Rubin机架中PCB价值量增幅达到233%，中国作为全球PCB产值占比过半的生产制造中心，国内的PCB厂商，正从幕后配角走向舞台中央。