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　　近期，随着第三批互换便利（SFISF）业务操作落地，十多家券商已公告完成股票买入，相关标的市场关注度较高。其中，国联民生证券于日前公告完成互换便利操作，买入标的涵盖沪深北交易所上市证券，兼顾各板块投资机会，丰富持仓结构。

　　证券时报记者从券商自营业务人士处了解到，第三批参与互换便利操作的券商综合成本有所下降，券商参与意愿更强、建仓节奏更快。此次买入标的以高股息资产、宽基ETF（交易型开放式指数基金）为主，同时券商也会结合自身投资偏好，适时布局成长股。

　　值得注意的是，和前两批相比，第三批互换便利整体规模更大、参与机构更多。

　　买入证券覆盖沪深北市场

　　自11月3日央行宣布启动第三批证券、基金、保险公司互换便利操作以来，在参与投标的31家证券、基金公司中，目前已有十多家券商火速入市，增量资金买入还在持续推进。

　　截至11月11日，国联民生证券、兴业证券、中信建投证券、国信证券、中泰证券、浙商证券、中信证券、国泰海通、中金公司、中国银河证券、东方证券、招商证券、申万宏源、财通证券等券商，相继开展回购融资交易，买入首批股票。

　　国联民生证券介绍，公司此次操作的一大亮点在于，所投标的覆盖沪、深、北三家交易所证券，实现多层次资本市场布局，兼顾不同板块投资机会，进一步丰富持仓结构。

　　据券商自营业务人士反馈，在第三批互换便利框架下，券商经回购融资买入的证券，以高股息红利资产和宽基ETF为主，尤其在此前的市场较低位置，红利资产的股息率与互换便利的综合成本率相比颇具吸引力，但随着市场企稳上涨，股息率下降后，回报就未必能满足机构的配置需求。

　　该自营业务人士表示，正因如此，第三批互换便利对应的买入标的范围更广、配置更多元，除覆盖沪深北交易所A股外，机构也可根据自身投资偏好与持仓结构，择机布局红利品种以外的成长股。

　　将带来更多增量资金

　　第三批互换便利操作规模为1000亿元，高于前两批，能够更好发挥证券、基金机构稳市作用；此次参与投标的机构也明显增多，前两批投标机构有20家，第三批则有31家券商、基金参与投标。

　　从费率看，第三批互换便利中标费率为10bp（基点），较首批的20bp有所回落，与第二批持平；叠加质押式回购利率下行，券商对应的综合成本进一步降低。

　　中金公司非银及金融科技团队分析，第三批互换便利中标券商的综合成本率预计下降到1.5%左右，而前两批为2%左右。据其估算，42家上市券商三季度末的其他权益工具投资规模达8300亿元，其中高股息股票规模估计近3000亿元，包含港股高股息股票及前两批合计超千亿元的互换便利，与前两批存在一定置换的情况相比，第三批互换便利或将给A股带来更多增量资金。

　　券商资产负债两端均受益

　　在机构人士看来，互换便利操作能够让金融机构发挥市场“稳定器”作用，这一判断已形成广泛共识。前两轮操作分别落地于2024年三季度市场情绪承压阶段、2025年初预期修复窗口；此次操作启动之际，海外政经局势存在不确定性，A股在一轮估值调整后进入整固期。

　　机构认为，随着第三批互换便利操作的增量资金入市，A股市场逐渐企稳，风险偏好逐步修复，权益资产配置价值提升，资本市场内在稳定性将增强。

　　长期来看，互换便利将成为券商增配高股息股票的重要工具。央行2024年创设该工具时划定首期总规模为5000亿元，目前额度尚有较大剩余，能够从资产、负债两端为券商提供支撑。

　　在资产端，对比券商融资及其他投资业务，计入其他权益工具投资的高股息股票属于优质低波资产：标的公允价值波动不计入利润表，而持有获得的股息计入投资收益；在负债端，互换便利可以提供成本相对可控的资金，叠加配套监管安排，有助于缓解券商风控指标压力。

（文章来源：证券时报）