上市公司并购浪潮中，出现了一家青岛基金的身影。

12月15日晚间，定制家居上市公司皮阿诺披露公告，杭州初芯微科技合伙企业（有限合伙）（简称“初芯微”）拟作价4.44亿元受让马礼斌以及珠海鸿禄企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“珠海鸿禄”）持有的公司共计16.78%股权，同时马礼斌放弃部分表决权。

交易完成之后，初芯微将成为上市公司控股股东，上市公司的实控人将由马礼斌变更为尹佳音。

同时，初芯微的一致行动人青岛初芯共创科技有限公司（简称“青岛初芯” ）还将包揽皮阿诺3.95亿元定增，加强控制力。

简单总结就是，初芯微及青岛初芯拟通过“7%协转+9.78%协转+19.34%表决权放弃+定向增发”方式取得皮阿诺控制权，收购价合计约8.39亿元。

实际上，青岛初芯持有初芯微40%股权，为初芯微的执行事务合伙人。

也就是说，此次并购皮阿诺的操盘者就是青岛初芯。

进一步看，青岛初芯的控股股东为初芯共创控股集团有限公司（以下简称“初芯集团”），分别由尹佳音以及两家A股上市公司瑞联新材（688550.SH）、翰博高新（301321.SZ）持有88.2%、6%、4%的股权。同时，创业板上市公司赛微电子（300456.SZ）全资控制的北京微芯持有初芯微30%股权，同样持有初芯微30%股权的吕朋钊为科创板上市公司瑞联新材前实控人吕浩平之子。

初芯集团是中国最早专注于半导体显示领域的投资机构，其创始人尹佳音此前曾任银河证券投资经理、京东方科技集团投资部部长等。

2019年10月，青岛市初芯产业基金项目启动，基金总规模500亿元，重点投资于光电与半导体产业。此后，初芯基金进阶初芯投资集团，投资模式升级为“产业+基金+园区”三位一体。

通过这一模式，初芯投资集团既帮助被投企业完成了融资，也帮助地方政府完成招商引资、强链补链的现实需要。比如，2022青岛国际显示大会上签约的11个项目，6家企业为初芯集团引入西海岸新区。

2023年5月，初芯集团与青岛海洋控股集团、青岛开发区投资建设集团合作设立了总规模10亿元的青岛初芯光电产业投资基金，该基金即青岛市新型显示产业园“5个1”机制中“1支配套产业基金”。

从青岛这些年半导体显示领域的布局来看，并购引进的两家上市公司诚志股份和瑞联新材，以及今年新落地的海创智能半导体设备项目，都有初芯集团的影子。

问题来了，一家专门投资半导体显示的基金，为何要并购一家定制家居上市公司呢？

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从财务数据看，受房地产冲击影响的定制家居这些年日子普遍不好过。2023年、2024年和2025年1-9月，皮阿诺营业收入分别为13.16亿元、8.86亿元和4.20亿元，净利润分别为0.82亿元、-3.78亿元和-0.09亿元。截至2025年9月末，皮阿诺货币资金2.42亿元，交易性金融资产1.29亿元，净资产9.22亿元。

其创始人马礼斌也一直在转让股权，此番由初芯微和青岛初芯接手也在意料之中。

这里面有个细节，马礼斌并不是完全卖掉公司，而是仍持有皮阿诺29.7%股份，同时他主动宣布无条件、不可撤销地放弃3537万股皮阿诺的表决权。

在《致全体皮阿诺家人的一封信》中，马礼斌承认，“将股份转让初芯微，并放弃大股东表决权，以引入新兴产业，为上市公司赋能，去寻找新的赢利增长点。”

虽然12月18日国信证券发布的《广东皮阿诺科学艺术家居股份有限公司详式权益变动报告书之财务顾问核查意见》明确表示，“信息披露义务人（即初芯微和青岛初芯）无未来 12 个月内改变上市公司主营业务或者对上市公司主营业务作出重大调整的具体计划”，但这更像是合规需要。

根据马礼斌公开信中“引入新兴产业”的表述，仍然不排除这是一次摆在台面的买壳。

换句话说，未来皮阿诺很可能从跟房地产密切相关的定制家居赛道切换到跟半导体显示相关的硬科技赛道。

至于未来皮阿诺上市公司中会装入什么样的“新兴产业”资产，从财务角度看，早期投资、目前IPO无望、面临退出压力的优质标的可能性最大。

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考虑到初芯集团跟青岛半导体显示产业的深度绑定，未来初芯围绕皮阿诺的资产重组，很可能也会继续在青岛落地相关产业项目。

目前，初芯集团围绕青岛半导体显示产业的布局主要集中在上游的设备和材料环节。

其中，今年3月，青岛西海岸新区国资开投集团拿下瑞联新材控制权。作为国内OLED有机材料领域市占率超20%的龙头企业，瑞联新材在OLED中间体、升华前材料的研发能力，无疑将为西海岸新区新型显示关键材料环节补上重要拼图。

瑞联新材也是初芯集团的股东。

围绕半导体显示产业的材料布局，初芯还联合西海岸新区国资完成了一次跨国并购。

今年9月1日，韩国上市公司、显示与半导体化学品龙头，全球功能性湿电子化学品市占率第一的东进世美肯发布公告称，将其中国十家工厂以2.6亿美金的价格出售给初芯光电产业投资基金与青岛董家口发展集团。

据11月18日韩国金融监督院电子公示系统显示，东进世美肯将出售在中国大陆的十家工厂，分别位于北京、武汉、合肥、成都、重庆、南通、福州、惠州等地。据悉，这些企业均在中国当地生产 LCD 曝光工艺中用于擦拭玻璃板的工艺用化学材料。处置完成后将获得约 2735 亿韩元（约合人民币13.234亿元），交易预计终止日期为明年5月31日。

公告称，此次并购后，东进仍持有中国区业务的30%权益，并购交易将有效优化韩国东进旗下湿电子化学品业务在中国大陆的战略布局。未来，韩国东进将与初芯基金在先进技术开展深入合作，并借助初芯基金在中国显示及半导体领域的资源，进一步拓宽中国市场，扩大业务规模。

围绕半导体设备的投资布局则是初芯集团和青岛新晋合作的重点。

今年2月，由海创智能装备（烟台）有限公司总投资10亿元的半导体设备研发生产总部项目落户西海岸新区。

项目将在西海岸新区选址建设半导体设备研发生产总部，研发制造晶圆级永久键合、临时键合、解键合设备等产品，计划结合国内产业需求和自身技术优势，发展成为国内知名半导体装备公司。

这一项目落地背后，也是初芯基金的资本招商模式。

据了解，初芯基金完成对海创智能装备（烟台）有限公司（以下简称“海创智能”）数千万元投资，并积极整合资源，全力推动海创智能半导体设备研发生产基地项目落户青岛西海岸新区。