当 AI 类股票遭遇重创时，投资者找到了一处避风港 —— 这家基本没有投身 AI 支出竞赛的公司：苹果（AAPL）。

　　芯片类股票今年多次遭遇暴跌，而苹果大多能扛住冲击。在费城半导体指数单日下跌 2% 及以上的 46 个交易日里，苹果有 30 个交易日实现上涨，占比约三分之二。

　　雅虎财经测算，这是前所未有的现象。1994 年直至去年，在这类大跌交易日中，苹果上涨的天数仅约六分之一，过去没有任何一年能达到今年这般表现。

　　苹果与芯片股的走势基本已经脱钩。衡量两项资产走势联动程度的苹果与半导体指数相关性指标，在 7 月转为负值，并于 9 月创下历史最低值。

　　这一效应在周五得到体现。过去一个月，苹果股价上涨约 3%，而 iShares 半导体 ETF 暴跌约 17%。二者表现差距拉大，也让苹果在周五超越英伟达，成为华尔街市值最高的公司。

　　这并非仅仅是单月行情。苹果今年累计涨幅约 27%，是标普 500 指数涨幅的两倍有余。

　　为什么是苹果？看资本开支便知。

　　在已公布的最近四个财季中，亚马逊、字母表、微软、Meta 合计投入超 6000 亿美元资本开支 —— 这笔资金用于数据中心、芯片等长期资产，绝大部分用于布局人工智能。而苹果的资本开支仅约 100 亿美元。

　　投资者开始对这笔巨额开销感到担忧。字母表、亚马逊和 Meta 刚刚公布的自由现金流均为负值，意味着企业的花销已经超过经营收入。亚马逊烧钱规模创下纪录，字母表股价也经历史上表现最差的 10 月。也难怪投资者纷纷转向苹果避险。

　　但对冲工具并非 “免伤护盾”。

　　周五是芯片股自 6 月以来表现最差的一个交易日，苹果股价依旧下跌约 1%。

　　苹果也无法完全置身 AI 热潮之外。AI 数据中心大量抢购存储芯片，苹果采购存储芯片的成本也随之走高。美银分析师瓦姆西?莫汉预计，该成本会实实在在侵蚀 iPhone 的利润率，他认为市场对苹果明年的利润率预期过于乐观。

　　美银在周五研报中写道：“我们对苹果的盈利预期低于市场一致预期”，同时维持该股买入评级。

　　苹果将于周一盘后公布第四财季财报。其 12 月财季的利润率指引，将揭示这个市场最受青睐的 AI 对冲标的，自身是否也将面临来自 AI 的麻烦。