站在半导体产业风口的安集科技（688019.SH），将二次上市目的地瞄准了港股市场。

安集科技近日发布公告称，9月2日，公司已通过保密形式向港交所递交发行H股股票并在港交所上市的申请资料，并将按照相关法律法规规定，就本次发行上市履行中国证监会备案手续。

若成功登陆港交所，安集科技将成为又一家实现A+H两地上市的半导体领域企业。目前，已有中芯国际（00981.HK）、兆易创新（03986.HK）、芯碁微装（09630.HK）等多家半导体企业实现A股及港股两地上市。

作为A股市场半导体行业的一只牛股，安集科技2025年至今股价累计涨幅超170%，目前市值超过500亿元人民币。

安集科技成立于2004年，是国内半导体材料领域率先打破国外垄断的关键企业之一。公司主营关键半导体材料的研发和产业化，产品线覆盖化学机械抛光液、功能性湿电子化学品以及电镀液及添加剂三大板块，广泛应用于集成电路制造和先进封装领域。

从业务结构来看，化学机械抛光液是安集科技的绝对基本盘。2026年上半年，该板块实现收入12.04亿元（人民币，下同），占总营收的78.9%。公司产品已全面覆盖铜及铜阻挡层、钨、氧化铈、氧化硅基抛光液等品类，在逻辑芯片金属栅极、3D/2.5D IC等高端应用领域持续取得突破。

功能性湿电子化学品则是公司近年崛起的第二增长曲线，2026年上半年收入达3.13亿元，同比大增51.03%，2025年全球市占率约为6%。该板块涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液等产品，其中先进制程刻蚀后清洗液及碱性铜抛光后清洗液均已实现快速上量。

此外，电镀液及添加剂业务已取得阶段性落地进展，先进封装用锡银电镀液等新品开发正按计划推进验证，有望成为公司新的增长极。

近年来，安集科技化学机械抛光液产品的市场份额持续攀升。据TECHCET全球市场规模测算，公司化学机械抛光液全球市占率从2023年的约8%，到2024年的约11%，再到2025年的约13%，呈逐年稳步提升态势，已跻身全球主流供应厂商行列。

财务表现方面，安集科技近年实现了迅速增长。在2025年实现营净利双双实现高增长的基础上，于2026年上半年，公司延续增长态势，实现营收15.26亿元，同比增长33.72%；归母净利润5.32亿元，同比增长41.56%。其中功能性湿电子化学品和化学机械抛光液收入均实现大幅增长，两大核心业务齐头并进。

然而，在高速扩张的表象之下，安集科技的财务健康度存在值得关注的隐忧。

于2026年6月底，公司存货金额高达12.88亿元，较2025年底增长22.7%；应收账款6.7亿元，较2025年底增长超20%。存货和应收账款的快速增长，可能意味着公司对下游的回款能力在减弱，或为应对供应链风险而进行了超额备货。若未来市场环境变化，可能面临存货减值或坏账的风险。

此外，公司使用美元结算的比例较大，2026年上半年因美元汇率波动造成汇兑损失5512.67万元，直接影响了扣非归母净利润的增长。历史上公司也曾出现过因汇率变动导致数千万汇兑损失的情况，汇率风险管理能力有待持续观察。

此外，客户集中度风险同样不容忽视。2026年上半年，公司前五大客户销售占比为71.48%，虽然较去年全年有所下降，但下游集成电路制造行业本身集中度极高，公司业绩与主要客户的采购策略仍深度绑定。若主要客户流失或大幅调整采购策略，经营业绩将面临直接冲击。

站在A股与港股双资本平台的起点上，安集科技凭借抛光液全球市占率的稳步攀升和功能性湿电子化学品的快速放量，展现了国产半导体材料企业的成长韧性。但在存货与应收账款同步高企、汇率波动持续扰动利润的背景下，其高速扩张的可持续性，将是投资者需要持续跟踪的核心命题。

作者|遥远

编辑|Danna