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　　10月底，铁矿石期货主力合约一度触及660元/吨关口，创出年内新低。2026年整体呈震荡下跌走势，跌幅为15.4%。上海证券报记者采访获悉，铁矿石价格虽然短期内有所反弹，但长期仍然承压，后续其价格中枢或持续下探。

　　需求负反馈主导铁矿价创年内新低

　　需求偏弱及钢厂生产积极性下降，是此轮铁矿石价格回调的重要原因。

　　截至10月30日，上海钢联247家样本钢厂日均铁水产量为231.87万吨，同比下降4.49万吨，高炉开工率为80.03%，钢厂盈利率仅11.26%，九成样本钢厂处于亏损区间，生产意愿与补库动能明显受抑。

　　需求走弱还体现在钢厂采购行为的变化上。上海钢联铁矿石分析师刘涵表示，与前几轮铁矿石价格回调不同，本轮下跌中港口现货成交持续低迷，钢厂基本没有投机补库，日均疏港量连续四周回落。过去的下跌往往伴随抄底补库的脉冲，这次并未出现。

　　记者调研了解到，目前产业链呈“港口库存高企，钢厂库存极低”的分化状态。钢厂采取主动去库、维持低库存策略，从海外港口到厂内中间各环节合计库存同样处于历史高位。

　　钢厂采购意愿不足，也使铁矿石库存呈现明显的结构性分化。上海钢联数据显示，截至10月30日，中国47港进口铁矿库存总量为17288.77万吨，处于绝对历史高位；钢厂进口矿库存8601.58万吨，且持续去化。

　　矿价回落正在为钢企腾出阶段性成本空间。刘涵表示，10月61%铁矿石价格指数均值为90美元/吨，环比下降6美元/吨，同期螺纹钢、热卷、中厚板平均含税成本分别下降92元/吨、125元/吨和158元/吨，各品种亏损收窄30元/吨至78元/吨。不过，这部分利润改善来自成本下移快于成材下跌，并非需求拉动。

　　成本线托底但中枢或继续下移

　　受访人士告诉记者，经过前期持续下跌，铁矿石价格已逐步接近部分非主流矿山的成本线，短期下行空间受到一定约束。

　　刘涵表示：前期660元/吨（折合约87美元/吨）的铁矿石价格接近全球非主流矿边际成本线，部分巴西铁矿已经减产；同时，在此前铁水减产期间，港口库存并未激进累库。这些因素共同构成11月铁矿石价格的阶段性支撑。

　　从主要矿山最新生产情况来看，供应端也出现一定波动。全球四大铁矿石巨头中，有三家最新一个季度的产量或发货量减少。记者从淡水河谷获悉：2026年第三季度公司铁矿石产量同比下降6%；2027财年一季度，澳大利亚铁矿石巨头福德士河铁矿石总发货量为4680万吨，同比下降6%；必和必拓西澳铁矿环比下滑4%，同比上升2%。

　　不过，短期供应扰动尚不足以扭转中长期供需格局。

　　刘涵表示，12月钢厂减产压力仍然较大，几内亚等地的供给增量在持续释放，铁矿石价格在近期反弹后或仍有下跌空间。后续铁矿石价格或下移至610元/吨附近。其中，西芒杜项目的放量给铁矿石价格带来压力。

　　而且，西芒杜项目不仅带来供应增量，也可能改变铁矿石市场的定价逻辑。受访人士认为，西芒杜高品位、低杂质的产品特性，正推动定价从单纯的铁品位向使用价值（杂质、冶炼效率、低碳适配性）延伸，高品位铁矿石溢价或面临结构性承压。

　　在刘涵看来，铁矿石价格下跌对钢企而言是阶段性喘息，而非趋势性反转。钢企利润中枢能否抬升，仍取决于终端需求与供给端约束；一旦原料补跌到位或铁水复产，吨钢利润可能再度承压。

（文章来源：上海证券报）