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　　来源：国际金融报

　　比亚迪近日披露2026年三季报。数据显示，第三季度公司实现营业收入2214.88亿元，同比增长13.59%；归属于上市公司股东的净利润为100.20亿元，同比增长28.08%，单季净利润自2025年以来首次重回百亿元以上。

　　前三季度比亚迪归母净利润为223.45亿元，同比仍下降4.24%，扣非净利润210.04亿元，同比增长2.51%。

　　第三季度，比亚迪业绩改善最直接的源头是出口。当季比亚迪全球销量为132.31万辆，同比增长18.7%；其中出口55.07万辆，同比增幅达到137%，占总销量比重约42%。

　　前三季度，比亚迪海外累计销量为134万辆，同比增长91%，业务覆盖全球120多个国家和地区。在国内车市需求偏弱的背景下，出口量的快速抬升为产能利用率和营收规模提供了支撑。

　　孙婉秋/摄

　　出口的利润含义比销量含义更为重要。国内10万元至15万元价格带是比亚迪销量基盘相对集中的区域，也是2026年价格竞争较为激烈的细分市场。

　　在这一区间，单车售价的下行压力持续存在，而海外市场为部分车型提供了相对更高的定价空间。二季度数据显示，比亚迪单车售价从一季度的约16万元降至约13.6万元，但单车核心运营利润反而从上年同期的约3000元升至约9000元，成本端的压缩部分抵消了价格下行的影响。

　　产品结构上移是比亚迪对冲国内价格压力的另一条路径。前三季度，方程豹、腾势及仰望三大高端品牌合计销量41万辆，同比增长75%，占总销量比重超过13%。高端车型占比的提升带动了毛利率的同比改善，这是财报中少数不依赖销量规模即可成立的盈利质量指标。

　　但高端产品线内部的分化同样显著。9月单月，方程豹销量4.3万辆，同比增长79%；腾势1.8万辆，同比增长46.7%；而仰望品牌销量仅389辆，同比下滑48.7%。

　　其中，方程豹在三大品牌中贡献了主要销量增量，前三季度方程豹累计销量约24.23万辆，占三大品牌合计销量的近六成。

　　单季利润回升的另一面，是资产负债表上同步积累的压力。截至9月末，比亚迪存货2215.8亿元，较上年末增长60%；应收账款同比增长53%；应付票据升至788.6亿元，同比大幅增长251%。公司解释存货和应收账款上升主要与海外汽车业务扩大有关，海外运输周期、渠道铺设和本地化备货天然需要更长的资金占用周期。

　　同期，现金及短期金融资产为717.2亿元，同比减少45%。用于工厂和设备投资的现金支出873.8亿元，同比减少24%，说明资本开支节奏有所收敛。

　　前三季度经营活动现金流净额544.7亿元，同比增长33.36%，经营现金流本身并不弱，但相对于存货和应收账款的扩张速度，现金转化效率面临边际收窄。前三季度筹资活动现金流净额为-230.82亿元，同比减少1247.44亿元。

　　国内销量的收缩是另一个需要直面的压力。第三季度比亚迪国内销量约为77万辆，同比下滑12%。9月单月国内销量为28.3万辆，同比下降13%，尽管环比增长12.8%，连续环比改善的势头已经出现，但同比口径的下行尚未扭转。