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　　来源：华泰期货

　　作者： 封帆

　　重要数据

　　现货方面：LME锌现货升水为96.32美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化-165元/吨至26540元/吨，SMM上海锌现货升贴水-40元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日变化-190元/吨至26530元/吨，广东锌现货升贴水-50元/吨；天津锌现货价较前一交易日变化-150元/吨至26500元/吨，天津锌现货升贴水-80元/吨。

　　期货方面：2026-09-28沪锌主力合约开于26630元/吨，收于26500元/吨，较前一交易日-245元/吨，全天交易日成交101349手，全天交易日持仓143156手，日内价格最高点达到26660元/吨，最低点达到26330元/吨。

　　库存方面：截至2026-09-28，SMM七地锌锭库存总量为20.28万吨，较上期变化-0.20万吨。截止2026-09-28，LME锌库存为123475吨，较上一交易日变化1875吨。

　　策略分析

　　美国PMI数据再次走强造成美国长债收益率创新高，从而宏观压力再次施压锌价回调，现货市场节前存备货需求，社会库存持续回落。当前处于宏观压力与矿端紧缺的博弈中，海外难言挤仓结束，硫酸价格高位回落未止跌，冶炼亏损进一步扩大， 9月产量预期再次下滑，矿端矛盾开始向冶炼端转移。国内冶炼厂在冬储预期下对矿需求热情并未减弱，矿端偏紧的局面没有好转。原油价格的波动后期将会多次对加息预期形成扰动，价格波动率加剧不确定增加，虽然宏观不确定性波动增加，但节后短期累库后仍可寻找机会买入保值。

　　风险

　　1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

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