能打个翻身仗吗？

作者 | 木盒

编辑 | 小白

比亚迪旗下大概可以分为四大板块：汽车、电池（含储能、光伏）、电子、半导体，而比亚迪电子（0285.HK）是电子板块的子公司，其地位非常重要，是比亚迪赢得汽车智能化下半场的核心子公司。

为何被立讯精密反超？

比亚迪电子和立讯精密均为代工企业。

十年前的2016年，比亚迪电子营业收入为370亿，远比立讯精密138亿高，到了2024年，比亚迪电子营业收入为1773亿，不如立讯精密的营业收入为2688亿。

（营业收入对比，单位亿，市值风云）

2016年比亚迪电子扣非净利润为12.2亿，立讯精密为11.8亿，到了2024年，比亚迪电子扣非净利润为39.4亿，远不如立讯精密的145.8亿，相差3倍。

（扣非净利润对比，单位亿，市值风云）

截至2026年3月4日，比亚迪电子市值为657亿港币，对比立讯精密是3372亿，相差5倍。

为什么比亚迪电子会被立讯精密超过且拉开如此大的差距呢？

这是一个好问题。

最核心是比亚迪电子定位附属比亚迪集团，战略决策受集团优先级影响，因而扩张节奏慢、并购少，而立讯精密属于创始人主导，独立代工性质，战略灵活并购驱动。

战略的分化导致公司发展和业务结构不同：

（1）比亚迪电子优先服务比亚迪整车，据称汽车电子60%收入都来自比亚迪，外部拓展动力弱、定价权受限；而立讯精密从连接器切入，快速做到“零件—模组—整机”一体化；

（2）比亚迪电子的消费电子以结构件/组件为主，毛利率只有6%-10%，低毛利率低附加值，汽车电子内部定价权较弱毛利率相对较高但也只有15%-18%。

两者之间业务结构的区别导致毛利率和净利率相差较大，整体上立讯精密的毛利率比比亚迪电子高，净利率更差了一倍。

（毛利率对比，市值风云）

2025年前三季度，立讯精密营业收入为2209亿，归母净利润为115亿，净利率为5.2%；比亚迪电子为1233亿，归母净利润为31.4亿，净利率只有2.5%。

研发投入比盈利还高

比亚迪电子形成消费电子、新能源汽车、新型智能产品三大核心业务板块协同发展的格局，业务覆盖全球主要市场，海外客户收入占比持续提升（2024年达69%）。

（公司收入构成，中信建投证券）

比亚迪电子市值为657亿港币，对应580亿元，以2024年净利润42.66亿，PE为13.8。

（数据来源：wind）

2025年前三季度营业收入1233亿，同比增长0.95%，净利润31.4亿，同比增长2.4%，2025年业绩预期平稳增长，2025年预计PE变化不大。

比亚迪电子看似是代工企业，但其实是一家研发驱动企业，风云君认为是有其核心竞争力的：

（1）首先是有自己研发团队和重视研发，比如可以研发锂电池保护芯片；

（2）设计能力，不是简单的做OEM，可以根据客户需求做ODM；

（3）零部件生产能力，不只是组装，公司也是全球少数具备精密金属、玻璃、陶瓷、塑胶、蓝宝石等全系列结构件发设计制造能力的厂商。

比如2020年比亚迪电子净利润为54.41亿，同比大增240%，就是有自己研发即工程师的力量：

（1）在新冠疫情爆发后，公司2月中旬启动口罩生产并迅速干成中国和全球第一大口罩生厂商，预计此业务全年贡献20多亿利润；

（2）成功切入苹果的iPad组装供应链，2020年4季度实现集中出货，同时在iWatch结构件份额提升、iPad结构件项目导入；

（3）还有小米战略合作加深，手机组装月产能从年中300万只扩大至年底700万只。

因此，比亚迪电子可以给客户提供创新的产品解决方案，为客户带来完整的、全新的和一体化的价值，包括2023年8月以158亿现金收购捷普电路，就是想达成垂直一体化的产品服务能力，这也是未来的代工生产趋势。

（2024年年报）

从研发投入来看，比亚迪电子每年研发投入的资金都比净利润还多。

（数据来源：市值风云）

这个角度说明，比亚迪电子就是一家科技企业，其实公司本身就属于恒生科技指数30家成份股之一。

2026年的业绩增量在何处？

最近半年，比亚迪电子不断下跌，最主要原因还是存储价格上涨对消费电子需求的负面冲击，次要的原因是汽车电子下游汽车行业也内卷严重。

2026年，比亚迪电子各个业务板块都有增量市场。

消费电子板块，本来预期AI手机放量的，但是存储芯片等核心零部件上涨打断了预期，2026年增量是苹果的折叠屏手机。

汽车电子板块，虽然也有第三方供货，但绝大多数收入是比亚迪贡献的，所以与比亚迪“智驾平权”战略推进的渗透率密切相关，比亚迪电子已经在智能座舱、智能驾驶、悬架、热管理等产品上实现量产交付。

智能产品板块，包括户用储能、无人机、智能家居、游戏硬件等，其中风云君最看好的是AI业务（涵盖通用服务器、存储服务器、AI服务器以及浸没式液冷方案等）和人形机器人。

比亚迪电子对AI业务高度重视并做了布局，也希望这块能拿到订单，寄予厚望希望成为第二增长曲线。

（2024年年报）

公司已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴，2026年液冷产品有望放量，据比亚迪电子半年报披露，AI数据中心业务实现跨越式成长，服务器出货量快速增长，多款产品通过客户认证。

但风云君认为收入规模还比较少，比亚迪电子未拿下英伟达服务器整机代工大单，核心是工业富联已形成“研发+制造+供应链+产能”的全链路壁垒，比亚迪有机会随液冷渗透从组件向整机ODM进阶，但短期难以撼动工业富联的核心代工地位。

人形机器人方面，比亚迪电子已经推出了第一代人形机器人原型机。

但目前比亚迪对机器人的思路还是继续积累底层技术，然后先用于工厂生产场景，然后才是通用家庭人形机器人，毕竟后者挑战难度太大很长时间都难以实现。

因为首先AI落地自动驾驶技术就很难了，而人形机器人在工厂打工比自动驾驶技术难了很多维度……

比亚迪电子继承比亚迪踏踏实实的工程师文化，追求第一原理，研发驱动业务，每年投入的研发比净利润还多。

未来业务稳扎稳打，短期增量是折叠手机/AI手机放量，以及智能汽车装机量增加，中长期增量看AI和人形机器人业务。

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