业绩高增、乐观指引，9000亿芯片龙头绩后却未涨反跌。

周三，中芯国际H股盘中一度跌近5%，现跌幅收窄至3.635报68.95港元。

中芯国际A股现跌1.25%报114.75元，目前总市值9180.58亿元。

业绩超预期

昨晚，中芯国际公布超预期的“成绩单”。

财报显示，公司2025年第四季度实现营收178.13亿元，同比增长11.9%。

归属于上市公司股东的净利润12.23亿元，同比增长23.2%；基本每股收益0.15元。

Q4毛利率为19.2%，环比、同比均有所下降，主要是由于折旧增加所致。

公司四季度折旧及摊销费用达10.7亿美元，环比增长7.4%，同比增幅达26.0%。

2025年全年，中芯国际未经审计的营业收入为673.23亿元，同比增长16.5%。

归属于上市公司股东的净利润为50.41亿元，同比增长36.3%；扣非净利润为41.24亿元，同比大增55.9%。

中芯国际表示，业绩增长主要得益于晶圆销售量增加、产能利用率提升及产品组合优化。

按照国际财务报告准则，公司第四季度销售收入为24.89亿美元，环比增长4.5%，毛利率为19.2%，产能利用率保持在95.7%。

2025 年，半导体产业链向本土化切换带来的重组效应贯穿全年。

全年销售收入达93.27亿美元，同比增长16.2%；毛利率为21.0%，同比上升3个百分点。

以应用分类来看，2025年第四季度智能手机产品收入占比为21.5%，电脑与平板产品收入占比为11.8%，消费电子收入占比为47.3%，互联与可穿戴产品收入占比为7.2%，工业与汽车收入占比为12.2%。

2025全年资本开支为81亿美元，高于年初预期。

截至年底，公司折合8英寸标准逻辑月产能达105.9万片，同比增加约11万片。

全年出货总量约970万片，平均产能利用率达93.5%，同比提升8个百分点。

其中，第四季度更维持在95.7%的高位，反映出订单饱满、运营效率持续改善。

保持扩产节奏

展望2026年，中芯国际给出了乐观指引。

公司强调，产业链回流的机遇与存储大周期带来的挑战并存。

一季度，预计营收环比基本持平，毛利率介于18%-20%之间，整体运营保持平稳。

在外部环境无重大变化的前提下，公司预计2026年销售收入增幅将高于全球同业平均水平，全年资本开支规模预计与2025年大致相当。

今天在业绩说明会上，中芯国际联席CEO赵海军透露，公司2025年Q4业务呈现“淡季不淡”特征，12英寸产能接近满载。

他指出，晶圆订单的两极分化。AI对存储的强劲需求“挤压”了手机等中低端市场，但高阶应用订单显著增加。

“ 在供应短缺周期内，对存储芯片的需求可能被夸大了。”

公司将积极响应市场的紧急需求，推动2026年收入继续增长。

中芯国际计划在2026年维持去年81亿美元资本开支的同等规模投入，以应对中高端及AI相关订单的增长。

赵海军表示，2026年中芯国际仍将保持扩产节奏。

由于外部环境因素影响，中芯国际提前购买部分关键设备，但配套的设备可能还未购买，因此已购买的设备不一定能够在2026年就形成完整生产能力。

他预计今年年底较去年年底，月产能增量折合12英寸晶圆约4万片。

高盛报告指出，中芯国际指引今年首季收入将按季持平，与该行预期的2%增长及市场预期的持平大致相符。首季毛利率指引维持18%至20%，略低于该行预期的21.7%及市场预期的20.9%。

针对今年全年，中芯管理层预期收入增长将高于可比同业的平均水平，资本支出按年持平；该行认为指引有上行空间。

其维持中芯「买入」评级，予中芯国际H股目标价134港元，相当于预测2028年市盈率71.6倍，予中芯国际A股目标价241.6元人民币(估H股估值有溢价196%)，对公司的长期增长持正面看法，由本土无晶圆厂客户需求增长及AI机遇所推动。

里昂则给予中芯国际H股目标价93.3港元，中芯国际A股目标价152元人民币，均予「跑赢大市」评级。