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　　来源：南财社

　　水井坊砸下近千万年薪找来的总经理，又又又“跑了”。

　　5月6日，水井坊发布公告称，胡庭洲因个人原因自今日起决定辞去公司董事、总经理、战略委员会委员、提名委员会委员职务。同时他也辞去公司法定代表人职务，由周志铭接任。

　　胡庭洲的离职非常突然，4月30日时，他还以管理者身份参加线上沟通会。据悉，胡庭洲是从2024年7月开始担任水井坊总经理一职，原本任期终止时间为2027年6月，提前了1年离职，至今才任职不到2年。

　　而在这次胡庭洲离任前一周，水井坊刚刚披露了2025年年报和2026年一季报。业绩差到没眼看：2025年，水井坊营收30.38亿，同比下滑41.77%，直接退回2020年的水平；归母净利润4.01亿，同比暴跌69.73%，退回2018年的水平。

　　到了2026年一季度，业绩也没有明显起色，营收8.158亿，同比下滑14.92%；归母净利润1.71亿，同比下10.12%。

　　业绩垮了，拿千万年薪的总经理也离职了，水井坊的这场“高薪换帅”，到底出了什么问题？

　　01

　　英国大股东找了一年才找到的总经理

　　上任不到两年就离职，拿走薪酬超1600万

　　“铁打的水井坊，流水的总经理。”外界对水井坊近年来高管层变动状态的形容，真是太贴切不过了。

　　公开资料显示，2006年12月，帝亚吉欧以5.7亿元收购了全兴集团43%的股权，从而间接持有水井坊股份16.87%的股权。此后，帝亚吉欧对水井坊不断增持，并于2013年正式控股。截至目前，帝亚吉欧持有水井坊63.27%的股份。

　　但自外资股东，帝欧吉亚入主实控以来，水井坊就陷入了“高频换帅”的“魔咒”，16年来已经更换了8任总经理，平均任期不足2年，最长任期为3年，在中国白酒行业极为罕见。最近几年高管变动则更为频繁，2024年3月、2024年7月、2026年5月，三年换了三次，这种高频变动，在整个白酒行业找不出第二家。

　　如此来看，胡庭洲的提前离职，也可以说是预料之中的。

　　水井坊的总经理并不好当。自上任总经理艾恩华（Mark Anthony Edwards）在2023年离职后，水井坊总经理一职空缺了长达一年多，大股东才找到胡庭洲这个继任者。

　　据此前水井坊董事长范祥福曾公开表示，在水井坊工作，还需要具备与大股东帝欧吉亚的沟通能力，更不容易。

　　胡庭洲的履历，可以说是相当亮眼。在加入水井坊之前，胡庭洲曾历任宝洁、柯达、百事公司销售管理职务，并出任好时中国总经理、平安集团寿险首席产品官、豫园股份总裁。而其长期在外企的工作经历，恰好契合了与外资大股东沟通的需求，成为他的核心优势。

　　当然，水井坊也不吝啬给其丰厚的待遇。

　　2025年财报显示，胡庭洲年薪高达996.44万，接近千万水平。其20224年税前薪酬为623.39万，不到两年就拿走了超1600万。

　　需要知道的是，胡庭洲2024年实际履职的时间也才4.5个月。这么折算下来，胡庭洲2025年确实是降薪了。水井坊也表示，胡庭洲绩效薪酬系数从F24财年的1.57下调至0.83，下调了0.74的系数。

　　如果不下调，胡庭洲的年薪可能高达1600万。

　　02

　　业绩暴跌，净利润下滑近7成

　　遗憾的是，水井坊给出的千万高薪，并未换来相应的业绩回报，胡庭洲的高薪与公司的惨淡业绩，形成了刺眼的反差。

　　胡庭洲的离任，外界普遍认为是因为公司业绩的下滑。

　　胡庭洲上任时，正赶上白酒消费市场遇冷。而胡庭洲却高调出手，走马上任的第二年，就发布了“水井坊”+“第一坊”双品牌战略：“水井坊”主品牌深耕300-800元次高端，“第一坊”品牌挺进800元以上高端。产品端随之落地，水井坊先后推出“第一坊·晶狮”与“水井坊·井18”两款核心新品。

　　2025年12月，水井坊还签下了梁朝伟作为品牌代言人，意在进一步拔高品牌调性，助力高端化战略落地。

　　此外，胡庭洲也推行强绩效文化。2025年中的股东大会上，公司管理层就透露，内部会紧跟动销进货、出货、收款、宴席等数据，细化到每天日报跟踪、每周内部排名的地步。

　　但白酒市场却在继续调整，其中，高端市场是遇冷最为明显的价格段。这直接让胡庭洲的战略被市场泼了一大盆冷水。

　　2025年，水井坊营收30.38亿，同比下滑41.77%；归母净利润4.01亿，同比暴跌69.73%。

　　即便整个白酒市场都普遍业绩下滑，但水井坊的幅度，也是相当靠前的。

　　更为严峻的是，水井坊经营现金流净额也出现大幅下滑，直接从2024年的7.44亿，变为-6.24亿，同比下滑了183.96%。

　　经营活动现金的流出量远超于流入，也就是说，公司去年卖了30亿营收，4亿净利润，实际上都是自己在“烧钱”经营，利润“含金量”极低。

　　不过好在2026年一季度，经营性现金流又由负转正，实现净流入7021万元，虽然不高，但至少摆脱了“烧钱”经营的困境，显现出微弱的复苏迹象。

　　但水井坊的经营压力并未根本缓解，库存还在持续攀升。年报显示，水井坊2025年库存商品达2.1亿元，较2025年中报增长39%，较2024年年末增长42.8%。其成品酒和半成品酒（含基础酒）的库存量也由2024年的71808千升，增长至82425千升，增幅达14.77%。

　　而在白酒行业代表着未来营收蓄水池的合同负债，也在下滑。2025年末，水井坊合同负债继续下跌至8.06亿元，到2026年第一季度已下跌至6.89亿元。可见经销商的信心不强，打款意愿也持续偏弱。

　　营收萎缩，库存持续攀升，最终进一步侵蚀了水井坊的现金流，手上资金开始吃紧。截至2025年末，货币资金较上年末骤降68.37%至6.72亿，难以覆盖公司10.32亿的短期借款，流动性压力凸显。

　　03

　　新帅接棒，公司实控权却或生变动

　　如今，胡庭洲已然离场，周志铭接棒总经理一职。但高管层频繁更换，带来的战略摇摆与执行断层，以及对团队稳定性的影响，仍在持续引发投资者担忧。

　　更让市场不安的，是大股东帝亚吉欧释放的“暧昧”信号，这也让水井坊的实控权归属，变得扑朔迷离。去年底，帝亚吉欧公布了一项“加速计划”，明确计划在未来数年内处置部分非核心资产，以精简全球业务组合、降低杠杆率。消息一出，市场上便多次传出水井坊或被出售的传闻，引发广泛讨论。

　　对此，帝欧吉亚在2月的2026年财年中期业绩电话会议上明确回应，水井坊并非公司提及的处置标的。但同时也表示，如果有机构提出无法拒绝的报价，且相关资产并非公司战略核心，公司显然会倾听并予以沟通。

　　这份既未完全打消出售可能性、也未释放明确持有信号的“暧昧”表态，让水井坊的控制权变得不确定起来。

　　对于深陷业绩泥潭、高管频繁变动的水井坊而言，新帅能否打破换帅魔咒、扭转业绩颓势，大股东又是否会坚守持股，未来仍充满变数。