玩家实测“摇钱树原来竟然有挂”揭秘曝光有猫腻
pyy009
2026-04-19 15:28:57
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  铁打的茅台,流水的“股王”。

  4月16日晚间,贵州茅台交出了一份上市20余年来首次营收、净利双降的年报。受此拖累,4月17日,贵州茅台下跌3.8%,收报1407.24元/股。此消彼长,光芯片龙头源杰科技在板块带动下涨势如虹,收盘大涨10.05%,报1445元/股。就此,A股“股王”正式易主。

图片来源:Wind

  在A股历史上,中国船舶、全通教育、安硕信息、暴风科技股价曾先后超过贵州茅台。但是,这些股票在登上A股“股王”宝座后,无一例外经历了股价的大幅回落,最后无奈“还位”给贵州茅台。这一现象,被股民们称作“茅台魔咒”。

  那么,新“股王”源杰科技,能打破这个“魔咒”吗?

  又一个“挑战者”

  2007年至今,曾有十余家公司在股价上超越过贵州茅台,登上A股“股王”宝座,但最终都只是“过一把瘾”。

  而早在2007年,乘着全球航运景气东风,中国船舶股价一路暴涨,当年5月29日以111.62元/股的收盘价超越贵州茅台,成为A股新“股王”。当年10月,中国船舶盘中更是一度突破300元/股。然而,随着2008年金融危机爆发,航运业景气度急转直下,中国船舶股价一路跌至30元附近,跌去近9成,此后再未回到当年高点。这是很多股民对“茅台魔咒”的最早记忆。

  2005年—2009年A股公司股价前两名

数据来源:Wind,按照年末收盘价统计

  2015年,创业板的大涨催生了一批A股“新贵”,并先后对贵州茅台的“股王”宝座发起挑战:

  顶着“在线教育第一股”光环的全通教育,凭借疯狂并购,股价一度涨至467.58元;

  搭上互联网金融快车的安硕信息,股价更是一度涨至474元;

  当年创造“暴富神话”的暴风科技,上市后连拉29个涨停,股价最高触及327.01元;

  ……

  然而,“茅台魔咒”的后劲儿还是太大了:安硕信息股价从高点跌超85%,全通教育股价如今不足5元,暴风科技则最终以退市收场。

  最近一个短暂品尝“股王”滋味的是寒武纪。2025年8月28日,寒武纪以1587.91元/股的收盘价超越贵州茅台,轰动市场。但是,寒武纪最终没有逃脱“茅台魔咒”,股价一度回撤超25%。

  反观贵州茅台,多次上演“王者归来”的好戏。在2008年金融危机引发的全球股市震荡中,贵州茅台也一度大幅回撤,股价从230元跌至84元附近,但贵州茅台很快稳住,第二年股价就快速反弹并一路走高。

  再比如2015年,股价还不到300元的贵州茅台,此后数年持续走高,2017年突破500元,2019年突破千元,2021年最高触及2627.88元。

数据来源:Wind(不复权股价)

  “魔咒”背后是什么

  仅看股价表现的话,“茅台魔咒”听起来很玄乎。但细细品味,它其实揭示了一个最根本的问题——决定股价高低的到底是什么?

  回望过去,无论是当年的中国船舶,还是曾经的全通教育,乃至当下的源杰科技,它们的股价飞升,无一例外都源于踩中了在当时最热的产业风口:2007年的造船业、2015年的互联网,以及当下的AI。

  这些行业的共同特点是短期爆发力强,龙头公司可以在短时间内被市场赋予极高估值。但持续性却存疑,一旦市场情绪退潮或行业景气度回落,股价就可能被很快“反噬”。

  而贵州茅台的高股价,则很大程度上建立在持续稳定增长的业绩之上。2001年上市以来,贵州茅台便保持着稳定的业绩增长、极高的毛利率、充沛的现金流和持续的高分红,估值长期维持在相对合理水平。

  此外,还有一个结构性因素。多数股价超越贵州茅台的公司,流通盘都远小于贵州茅台,筹码集中意味着上涨时容易被资金推升。但反过来,一旦情绪转向,下跌同样猛烈。

  源杰科技会成为例外吗?

  源杰科技这次能打破“茅台魔咒”,成为那个例外吗?

  要回答这个问题,首先要回答的是,未来的贵州茅台,还会是曾经的那个贵州茅台吗?

  2021年2月,贵州茅台股价在触及历史最高点后,便开启了一轮持续数年的回调,至今未能重返高点。在此背后,是贵州茅台近年来业绩增长的乏力。公司近日披露的2025年年报,更是交出了上市24年来首次营收、净利双降的成绩单。

  从行业来看,白酒行业整体同样承压,终端动销放缓,渠道库存高企,中证白酒指数年K线已连续多年收阴。

  与此同时,AI浪潮正在重塑整个市场的定价逻辑。从寒武纪到源杰科技,过去一年里先后有两家AI概念股的股价超越茅台。

  具体来看源杰科技,公司是国内光芯片领域少数具备IDM全流程能力的企业,核心产品磷化铟激光器芯片是数据中心光模块的关键部件。创始人张欣刚为清华大学本科、南加州大学材料科学博士,曾在美国光通信产业链公司担任研发总监,2013年回国创业。

  公司2025年营收同比增长138.50%至6.01亿元,归母净利润1.91亿元,扭亏为盈。同时,驱动业绩增长的AI算力需求仍处于上升通道,下游光模块龙头中际旭创2026年一季度营收进一步验证了产业链的高景气度。

  在技术端,源杰科技的CW激光器芯片卡位硅光和CPO(共封装光学)的增量市场,随着AI大模型训练对数据传输速率的要求从400G向1.6T迭代,光芯片需求正在台阶式上升。

  但风险同样不容忽视。

  一是估值。Wind数据显示,源杰科技过去一年股价大涨约1500%,目前市盈率约为650倍。1.91亿元的净利润支撑着超过1200亿元的市值。

  二是客户集中度。2025年公司前五大客户收入占比达71.8%,最大客户占比高达53.4%,超过一半的收入来自单一客户。

  时代的风口在变,但万变不离其宗的是公司的业绩。在A股历史上,以贵州茅台为代表的白酒板块多次穿越周期,而AI的故事才刚刚开始。A股的“股王”更迭史也告诉我们,能真正成为“股王”的,只有“时间的朋友”。

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