户外用品上市公司探路者于12月1日晚间发布公告，披露了其在芯片领域的最新布局。根据公告，公司计划使用自有资金合计约6.78亿元，收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司（以下简称“深圳贝特莱”）和上海通途半导体科技有限公司（以下简称“上海通途”）各51%的股权。

探路者方面表示，此举旨在与公司现有芯片业务形成互补，构建更完整的产业布局。值得一提的是，据公司不久前披露的2025年第三季度报告，探路者前三季度业绩出现同比下滑，同时公司创始人之一王静完成减持计划，持股比例降至5%以下。

一边是公司前三季度净利润同比下滑近七成、创始人减持退出的经营压力；另一边则是大手笔拿下两家芯片公司。在经营承压的背景下，探路者的“双主业”故事还能走多远？

高溢价收购

根据公告，探路者拟以自有资金3.213亿元收购深圳贝特莱51%的股权，并以3.57亿元收购上海通途51%的股权，合计耗资6.78亿元。

这笔交易更引人注目的，是其惊人的估值溢价。采用收益法评估，贝特莱的整体估值达到6.5亿元，较其净资产账面价值增值超过5.1亿元，增值率高达363%；而上海通途的估值更为激进，7.03亿元的估值较其净资产增值6.71亿元，增值率达到了惊人的2119.65%。

那么，这两家公司究竟有何魅力，能让探路者甘愿付出如此代价？公告指出，贝特莱是一家数模混合信号链芯片设计企业，主要产品包括指纹识别芯片、触控芯片及专用MCU芯片。财务数据显示，贝特莱2024年实现营业收入1.79亿元，净亏损2519.15万元；2025年1-8月实现营业收入1.66亿元，净利润为1773.36万元。交易对方承诺，贝特莱在2026年度、2027年度及2028年度经审计的归母净利润需分别不低于3370万元、4770万元和6860万元，三年累计不低于1.5亿元。

另一家标的上海通途，则是一家在图像与视频处理领域深耕多年的高科技公司，其核心业务在于IP技术授权和芯片设计，官网信息显示，其客户名单包括华为、海思、京东方、OPPO、商汤科技等一众行业巨头。财务数据显示，上海通途2024年实现营业收入5605.7万元，净利润553.93万元；2025年1-8月实现营业收入1.05亿元，净利润1888.61万元。交易对方同样做出业绩承诺，上海通途在2026年度、2027年度及2028年度经审计的归母净利润应累计不低于1.5亿元。

探路者在公告中表示，两家标的公司在各自细分领域具备核心竞争优势，本次收购将为公司补充80余款量产产品及230余项知识产权，与现有芯片业务形成“感知交互+显示处理”的技术互补，将进一步扩大芯片业务规模、显著提升公司盈利能力。

主业承压下的转型

在发布此次重大收购计划的同时，探路者的近期经营状况和股东结构也受到市场关注。

据公司10月30日披露的2025年第三季度报告，探路者在前三季度实现营业收入9.53亿元，同比减少13.98%；实现归属于母公司所有者的净利润为3303.7万元，同比减少67.53%。其中，第三季度单季实现营收3.0亿元，同比下降24.91%；归母净利润1294.29万元，同比下降20.32%。对于业绩变动，公司在财报中解释称，主要原因包括户外业务受市场环境影响销售不及预期，以及芯片业务受汇率波动产生汇兑损失等。

从业务板块看，2025年半年报显示，公司上半年户外业务实现营收5.38亿元，芯片业务实现营收1.15亿元。

在业绩不振的同时，公司的股东结构也发生了微妙的变化。创始人之一的王静在近期通过集中竞价方式持续减持，持股比例已从5.17%降至4.67%，退出了持股5%以上股东的行列。作为与丈夫盛发强一同创立这家“中国户外用品第一股”的灵魂人物，其在公司转型关键期的减持套现行为，无疑向市场传递了一种复杂的信号，也引发了外界对其未来信心的猜测。

而本次收购是探路者在“户外+芯片”战略下的又一重要举措。对于收购可能带来的影响，探路者在公告中也进行了风险提示，指出本次收购完成后，公司将确认较大金额的商誉。若标的公司未来经营状况未达预期，则本次收购标的资产所形成的商誉将存在减值风险，从而对公司未来的经营业绩产生不利影响。

截至12月2日收盘，探路者股价下跌12.07%，报10.42元/股，总市值约92亿元，较前一交易日缩水13亿元，资本市场对此次收购的反应趋于谨慎。未来，随着双主业战略的深入推进，这家户外龙头的跨界转型成效，仍需时间检验。

采写：南都·湾财社记者 孙阳