最近，以模拟芯片发家的纳芯微迎来了双重惊喜。

继A股科创板上市后，纳芯微在H股也开启了招股，12月8日即将在港交所上市。其基石投资者阵容颇为豪华，不但国家集成电路产业投资基金三期（大基金三期）的首次A+H股模拟芯片基石投资落子于此，还汇聚了比亚迪(002594)、小米、三花智控(002050)等汽车产业龙头。

而在硬币的另一面，纳芯微的产品矩阵也迎来重要迭代，在实时控制MCU这一高端赛道此前多被国际巨头主导的境况下，纳芯微拿出的产品，正在深入汽车电子、能源等新领域，加速国产替代。

外延式并购切入汽车电子

2013年，从北京大学深圳研究生院毕业的王升杨，在工作一段时间后，辞职并建立了纳芯微，他还拉上了当时的同事盛云，以及研究生室友王一峰。

这一年，是智能手机发展的巅峰期，国内催生了一批做传感器产品的公司，但普遍缺少后端信号链处理能力。王升杨敏锐地捕捉到了市场上的新机会，选择了传感器信号调理芯片这一细分赛道发家。

顺利切入消费电子后，纳芯微为了壮大，先后试水工业控制和泛能源领域，主做模拟芯片中的隔离芯片。

对于中国芯片企业而言，日子不总是好过的。在2018年之前，工业领域的终端客户对国产芯片认可度有限，且模拟芯片在国际上已进入成熟阶段，工艺迭代速度放缓，行业整合加剧，想要杀出重围并不容易。

转机出现在2018年，美国所谓的“实体清单”事件，让一些中国企业意识到供应链安全的重要性，主动选择推动芯片国产化，这也让纳芯微等国产芯片企业看到了一丝曙光，迎来越级的第一步。

不过，传统模拟芯片市场仍旧是红海一片，行业陷入低速增长，据弗若斯特沙利文的统计，预计2025年至2029年市场的年复合增长率仅为3.3%。不仅如此，德州仪器、亚德诺等国际巨头在技术、专利上依然强势，同类玩家不断试探低价，行业走入阶段性的价格战时刻。

从后期数据来看，被动接招的纳芯微毛利率从2022年的48.5%下滑至2024年的28%，虽然2025年上半年回升至32.9%，但仍远低于前期水平。

这也迫使纳芯微加速寻找全新的增长曲线，目光则放在了汽车电子。

这一领域的芯片国产化率相对较低。2024年中国模拟芯片市场1953亿元，国产化率在消费电子领域达40-50%，通信领域20-25%，工业领域10-15%，汽车领域仅5%，国产替代空间广阔。

从2021年开始，纳芯微通过布局压力传感器、磁传感器、隔离驱动及电机驱动芯片大象起舞，顺利打入了部分新能源汽车的核心供应链。

为了更好地深入这一领域，后期的纳芯微还选择了外延式并购。2024年完成了对麦歌恩的收购，麦歌恩一直深耕在磁传感器领域，而此次收购使纳芯微补齐了这块短板，在汽车三电系统应用中更具优势。

这从纳芯微的收入结构便可见一斑。2022年在汽车电子领域的收入占公司总营收的比例为23.1%，而到了2025年上半年，这一比例已刷新至34%。

根据招股书引用的弗若斯特沙利文的资料，2024年，按模拟芯片收入计，纳芯微在中国模拟芯片市场位列中国模拟芯片厂商第五名。全年共卖出30亿颗芯片，收入也从2022年的13.11亿元，大幅成长至2024年的19.6亿元，2025年前三季度更实现营收23.66亿元，同比增长73.18%。

但与良好销量形成区隔的是，其2024年的净亏损在4.03亿元，且已是连续第二年亏损。这种“卖得越多、亏得越多”的情况，在模拟芯片国产化的攻坚战期，其实是企业的必经之路。

国外巨头凭借多年技术积累占据高份额，国产企业想要打破现状，只能坚实研发投入，善用本地化，争取份额。

为此，2022到2024年，纳芯微研发费用从4.04亿增至5.4亿，占同期总收入的24.2%、39.8%、27.5%，三年累计投入14.66亿，超过同期净利润总和。

押注关键零部件

在寻求港股上市前，纳芯微曾于2022年4月登陆科创板，发行价230元/股，被行业人士捧为“最贵新股”，上市后不久后更一路闯到331.43元/股，创下新高。

然而，自2023年开始，其股价便开启了近两年时间的整体震荡下行，并在2024年4月盘中触及78.09元/股的历史低点。

2024年底，纳芯微盯上了实时控制MCU赛道，这也是国产芯片替代最难啃下的硬骨头之一。由于多层原因，此后其股价回升明显。截至12月4日收盘，纳芯微股价报152.83元/股，市值在217.8亿元。

所谓实时控制MCU，是指一种专为实时性要求极高的应用场景设计的微控制器，与通用MCU不同，更强调在严格的时间约束下处理信号和执行控制任务。

此前，实时控制MCU被广泛应用数字电源、汽车热管理等领域，落地的应用通常涉及高功率、高可靠性系统，即便在面对突发外部干扰，系统也能实时响应，避免大规模的故障和损失，简单而言，它的存在是在确保一套相关设备的稳定运行。

在国内，这一领域的国产替代局面相对严峻。过去十年，赛道主导权长期由德州仪器发布的TI C2000系列把持，抢下了海内外产业的高份额。

而国内厂商大多只能在通用MCU领域有所建树，例如在国产消费电子零部件中，国产率较高。

究其原因，实时控制MCU的技术门槛较高，且下游客户非常谨慎，一旦选用某企业的产品，通常倾向于长期合作、平滑演进，更换需求不强烈，这些客户更注重系统的安全稳定，而绝非单纯节省成本。

不过，即便C2000地位稳固，纳芯微还是坚持发起一次挑战。

王升杨在一次媒体访问中解释了原因，在他看来，即使纳芯微把客户电路板上的模拟芯片基本都覆盖了，但如果没有MCU，就很难与客户真正深入交流，了解客户的下一代应用方案的演进方向。因为客户方案所有的演进，背后主要的逻辑都是以主控为核心的。

也正因如此，2024年底，纳芯微发布了NSSine系列实时控制MCU，在设计上，多方便于已经使用C2000的客户进行迁移，减少更换成本和阻力，而在技术侧，则在算力、存储和外设上都提供硬件预埋，满足未来3到5年的产品升级需求，试图借此蚕食一部分巨头份额。

不过，这一领域不但质量要求严格、验证周期长，更需要组建生态优势，与海内外客户深度绑定，联合考察产品。

从目前招股书的信息来看，纳芯微的收入来源主要基于国内，而德州仪器在海外建立的优势不会轻易被击破，客观来看，国产芯片在规模化方面仍与海外企业存在明显差异。

纳芯微也深刻意识到这一点，而此次在港股上市，则有望弥补这一部分空白。

据媒体报道，选择赴港上市，王升杨坦言，目的之一的确是补充资金储备，“希望通过港股上市募集更多资金，为后续发展储备‘弹药’，应对可能的市场波动”。其次，也为海外战略提供支撑。”在他看来，海外市场和汽车电子、工业自动化等领域的长期趋势没有改变。

而押注实时控制MCU，实际上也是在豪赌一次技术未来。

目前，从AI到工业物联网再到新能源叙事的展开，实时控制MCU正在突破边界，在新的场景中双手入泥。

例如在最近火热的机器人领域，其核心零部件关节控制器中便可能需要实时控制MCU的加成，如果顺利抢占下一代智能硬件的芯片“入口”，激进的冒险代价有望转化为红利。

当然，追赶C2000的道路注定不是坦途，德州仪器也在不断戮力进化中，并有意识地在增强其在工业和汽车中的能力。不久前，德州仪器CEO Haviv Ilan在UBS全球技术和AI大会上，直截了当地说：“我们不会设定市场价格，它是由竞争对手设定的，但我们可以做到非常非常有竞争力。”

好消息是，面对C2000建立的围墙，一大批国产芯片企业开始谋划这一技术，已收获频频。

例如极海，采用和纳芯微相似的架构路线，应用范围覆盖光伏/储能逆变器、充电桩电源模块、服务器电源、车载OBC、UPS、伺服控制器、机器人等；海思则选择自研RISC-V内核，旗下产品Hi3065P作为高性能实时控制MCU，主要应用于数字电机控制、开关电源管理等工业场景，更支持嵌入式AI。

可以看见，国产厂商正在通过不同技术路线铺开技术张力，未来这一领域市场竞争一定会更加激烈，但正如王升杨所言，“对我们来说，做MCU是必须要成功的业务。”